Опубликованная 30 сентября статистика дала рынкам два разных сигнала. Предпочитаемый Федеральной резервной системой показатель инфляции PCE вырос за август на 0,3% и на 3,4% за год - меньше, чем ожидали опрошенные Reuters экономисты. При этом потребительские расходы американцев увеличились за месяц на 0,9% в текущих ценах. Цены растут несколько медленнее ожиданий, но покупатели продолжают активно тратить.
ФРС уже повысила ставку в сентябре до диапазона 3,75-4,00%. Следующее плановое заседание состоится 27-28 октября. Августовские данные снизили ожидания ещё одного немедленного повышения, но решения заранее нет.
📊 Что именно опубликовали
Бюро экономического анализа США сообщило, что индекс цен личных потребительских расходов, или PCE, за август вырос на 0,3% к июлю. За 12 месяцев он поднялся на 3,4%. Базовый PCE, из которого исключены продовольствие и энергия, увеличился на 0,2% за месяц и 3,0% за год. Эти четыре цифры измеряют разные вещи: месячную и годовую динамику общего и базового индекса.
Номинальные расходы потребителей выросли на $190,8 млрд, или на 0,9% за месяц. После поправки на изменение цен реальный рост составил 0,6%. Личные доходы выросли на 0,2%, а доходы после налогов с поправкой на инфляцию в месячном выражении не изменились. Доля дохода, направленная в сбережения, составила 4,1%.
Получается, американцы в августе покупали больше товаров и услуг, но потребительский спрос рос быстрее текущих реальных располагаемых доходов. Одна месячная статистика ещё не показывает, насколько долго такое поведение сохранится.
🔄 Почему июльские показатели пересмотрели
Вместе с августовскими цифрами BEA выпустило ежегодное обновление национальных счетов и пересмотрело некоторые оценки начиная с января 2021 года. После пересчёта годовой общий PCE за июль тоже оказался на уровне 3,4%; ранее сообщалось о 3,7%. Reuters указывает среди причин изменение методик оценки цен на программные продукты и некоторые услуги.
Поэтому сравнение августовского значения с июльским нужно вести по обновлённому ряду. Формула «инфляция рухнула с 3,7% до 3,4% за месяц» искажает картину: первое число было прежней оценкой июля, второе - новым августовским значением, а июль теперь также равен 3,4% в годовом выражении. Корректнее говорить, что показатель оказался ниже рыночного прогноза, а прошлые данные были пересмотрены.
🧮 Чем PCE отличается от обычного индекса потребительских цен
Индекс CPI выпускает Бюро статистики труда США, PCE - Бюро экономического анализа. Оба помогают измерять изменение цен, но отличаются охватом расходов, весами товарных групп и методом расчёта. В PCE учитывается более широкий набор оплачиваемых для потребителя товаров и услуг; веса меняются вместе со структурой расходов. Поэтому две публикации за один период могут давать разные значения без ошибки в статистике.
Для ФРС показатель PCE особенно важен в оценке движения к инфляционной цели 2%. Однако ЦБ смотрит не только на одно число: имеет значение, как меняются базовая инфляция, рынок труда, зарплаты, спрос и ожидания. Августовские 3,4% - выше целевого уровня и сами по себе не сигнал о завершении инфляционной проблемы.
💵 Почему от этих данных зависит доллар
Чем выше вероятность жёсткой политики ФРС, тем привлекательнее могут выглядеть долларовые инструменты с фиксированным доходом. Более мягкая статистика инфляции иногда снижает ожидания повышения ставки, но на курс в тот же день действуют доходности облигаций, риск на мировых рынках, цены на энергоносители и решения других центробанков.
Reuters сообщило о сокращении рыночных ставок на повышение процента в октябре после публикации. Эти вероятности рассчитываются из цен фьючерсов и постоянно меняются; их нельзя читать как официальный прогноз ФРС. Для российского рубля переносить результат напрямую тем более неправильно: его динамика зависит от внутренней денежной политики, торговых потоков и других факторов.
🗓️ Чего ждать дальше
До заседания 27-28 октября будут опубликованы новые сведения об экономике. Следующий месячный отчёт BEA по PCE, уже за сентябрь, назначен на 29 октября - после планового решения ФРС. Поэтому на ближайшем заседании регулятор будет опираться и на другие доступные к тому времени показатели.
Два сценария остаются открытыми. ФРС может взять паузу, чтобы оценить устойчивость замедления цен, либо продолжить повышение, если сочтёт инфляционное давление и потребительский спрос слишком сильными. Цифры за август объясняют спор, но не решают его заранее.
❓ Коротко о главном
Инфляция в США составила 0,3% или 3,4%? Оба значения верны: первое - изменение PCE за месяц, второе - за год.
Если инфляция ниже ожиданий, почему ставку не снизят автоматически? Уровень инфляции остаётся выше цели ФРС, а расходы растут; решение принимают по совокупности данных.
Что означает рост расходов на 0,9%? Это номинальный месячный показатель. После поправки на цены рост составил 0,6%.
